01、半年卖了148亿股票配资app
继361度、特步之后，李宁于8月21日晚正式披露2025年上半年成绩单。尽管仍然是增收不增利，但不乏一些向好的迹象，比如库存在改善。
具体看财报数据，2025年上半年，李宁录得营收148.17亿元，同比增长3.3%；归母净利润17.37亿元，同比下降11.0%，毛利率下降0.4个百分点至50%。
相比起同行，李宁的营收增速算不上高。不久前披露半年报的361度、特步，营收同比增速分别为11.0%、7.1%。阿迪达斯刚在中国取得连续第9个季度的业绩增长，上半年营收增幅为13%。始祖鸟母公司亚玛芬披露的2025年第二季度财报显示，其在大中华地区营收同比增长42%。
对手业绩猛增，从一个侧面体现出李宁面临的竞争非常激烈，这是其业绩增速不高的原因之一。8月22日，在中期业绩发布会上，李宁集团联席CEO钱炜谈及竞争态势时表示，现在体育运动品牌赛道上的竞争越来越激烈，在业务推动过程中，他们感受到了各个品牌之间非常“卷”的现象，给公司业绩目标的完成带来了一定挑战。但从长远发展看，这不见得是坏事。
“我们希望李宁品牌能够在竞争比较激烈的市场环境中，通过竞争提升品牌核心竞争力、产品核心竞争力、渠道核心竞争力。”钱炜认为，“卷”是客观存在的事实，李宁要做的是通过“卷”的环境来提升自己的能力。
其实，如果只和自己比，李宁上半年3.3%的营收增速，还是比去年同期的2.3%有所提升的。拆解来看，2025上半年，鞋类、器材及配件两大类营收有所增长，分别为李宁贡献了82.31亿元、13.93亿元营收，同比增长4.93%、23.74%。同期，服装产品销量不及去年，收入同比下降3.39%至51.93亿元，比上年同期少卖1.82亿元。
按渠道划分，上半年，来自特许经销商、线上电商两个渠道的收入较上年同期实现增长，前者营收同比增长4.45%至68.83亿元，后者同比增长7.4%至43亿元。与此同时，直营店铺收入出现下滑，同比下降3.4%至33.83亿元。对此李宁方面表示，主要系零售渠道承压、直营店铺布局调整和消费场景转移所致。
盈利能力方面，2025年上半年，公司毛利率下降0.4个百分点至50%，经营利润率下降0.2个百分点至16.5%，净利润率下降1.9个百分点至11.7%。
李宁增收不增利的情况，始于2023年，主要与其在2020年至2022年间大规模线下扩张有关。门店开得多，货卖不掉，自然会导致库存规模攀升。为了清库存，又不得已加大折扣力度。再加上，近些年李宁“国潮红利”减弱，也导致其高溢价产品面临增长压力。
对此，李宁方面也有针对性动作，不断对线下结构进行优化，“包括整体优质店铺的扩面和整改，低效店铺的闭店关店和整改”，搭建库存管理体系等等。公司管理层表示，经营核心是保证毛利率，不能因为追求规模而导致折扣率的加大。
从目前来看，相关举措也有成效。李宁方面表示，2025年上半年，其新品当季售罄率在70%～80%中段，全渠道库销比保持在4个月，库存周转天数同比减少1天至61天。
钱炜表示，李宁现在没有库存压力，上半年全渠道库销比4个月，是一个非常健康稳健的数值。“目前，集团在库存管控方面已建立以周为单位的动态管控体系，当我们发现流水和库存产生不匹配时，会将库存处理作为第一优先业务。当外部市场变化急剧，流水存在压力时，我们会选择加大折扣来保持库存的健康可控。当折扣加大会影响毛利率变化时，我们会在降本增效方面有更大力度的管控，从而确保我们业绩目标的完成。”
02、股价创近10个月新高
财报发布次日李宁股价出现了大涨，截至8月22日收盘，李宁股价报收19.7港元/股，涨幅8.78%，幅度位列4家港股上市的运动鞋服公司（另外三家为安踏、特步、361度）之首，股价创近10个月新高。
类似的剧情，4个多月前其披露2024年业绩时也上演过一次。尽管相较于同行，李宁交出的成绩单略显平稳，但资本市场还是反响热烈，业绩披露后李宁股价一度涨超6%。
综合来看，李宁和安踏、特步、361度的打法完全不同，吃到的细分市场红利也不同。
李宁走的是“单品牌、多品类、多渠道”路线，聚焦专业运动，稳健经营。安踏走的是“单聚焦、多品牌、全球化”路线，通过收购形成品牌矩阵，切入各细分赛道。特步走的是“品类即品牌”路线，持续聚焦跑步，通过产品、营销端的组合拳，建立起心智。361度则是定位“提供高价值的大众专业运动商品”，即所谓的质价比路线。
拉长时间轴看，李宁之前走过弯路，也反映在了业绩数据里。但其并没有改变路线，仍然是聚焦“单品牌、多品类、多渠道”，在吸取过去经验的基础上，有所取舍和侧重。
2025年上半年，针对“单品牌”，李宁加大了顶级专业运动资源的战略性投入，为的是强化专业运动形象。最有代表性的案例，是今年1月，从安踏手里夺回“中国奥委会官方合作伙伴”的身份。4月，又取代特步，成为2025年北京半程马拉松赛事的官方战略合作伙伴。
“多品类”方面，今年3月的业绩会上，李宁高层曾表示，要“该守的守，该攻的攻”。从目前来看，2025年上半年，李宁仍然在延续这一思路。
在跑步领域，经过一系列投入，零售流水增长了15%，在李宁零售流水中占比达到34%。上半年，全渠道专业跑鞋销量突破1400万双。其中，“超轻”“赤兔”“飞电”三大核心系列跑鞋上半年总销量突破526万双，“赤兔8 PRO”成为天猫等平台的竞训跑鞋榜单冠军，上半年全渠道销量为230万双。
展望下半年，钱炜称，从七八月的市场情况看，比之前预期的挑战更大，因此李宁集团内部已经做好了面临更大挑战的准备。至于其能多大程度上经受住考验，要下一份财报才能见分晓。
（作者 | 林木，编辑 | 吴跃，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）
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